Semiconductor Manufacturing International Corporation

SMIC ist der Größte unter den reinen Foundries in Festlandchina, und seine Position beruht weniger auf Prozessführerschaft als auf Kapazität, Inlandsnachfrage und staatlicher Ausrichtung. Der Umsatz von 9,33 Mrd. US-Dollar im Geschäftsjahr 2025 und ein Umsatz von über 3 Mrd. US-Dollar im zweiten Quartal 2026 verschaffen dem Unternehmen einen deutlichen Vorsprung vor inländischen Wettbewerbern, doch die entscheidende Wettbewerbsfrage ist, ob sich diese Größe in dauerhafte Margen umsetzen lässt.

Branchenposition

Der globale Foundry-Markt ist in Stufen gegliedert. TSMC und Samsung Foundry konkurrieren an der Spitze der Technologie; GlobalFoundries und UMC halten Positionen in reifen Knoten mit diversifizierten geografischen Kundenbasen; und eine chinesische Stufe — SMIC, Hua Hong Semiconductor und Nexchip — bedient einen Inlandsmarkt, den die Politik in Richtung lokaler Beschaffung gelenkt hat. SMIC steht an der Spitze dieser dritten Stufe. Die Umsatzkonzentration von 90,2 % auf Festlandchina und Hongkong ist sowohl die Grundlage seiner Position als auch seine wichtigste Einschränkung: Das Unternehmen ist der Standard-Inlandslieferant für Fabless-Designer, die keine ausländischen Foundries nutzen können oder wollen, hat aber nur begrenzten Zugang zu den nordamerikanischen und europäischen Kunden, die GlobalFoundries und UMC ihre Zyklusdiversifizierung verschaffen.

Der Zyklus war branchenweit ungünstig für die Ökonomie reifer Knoten, und die Zahlen von SMIC zeigen das. Der Umsatz stieg von 5,44 Mrd. US-Dollar im Geschäftsjahr 2021 auf 9,33 Mrd. US-Dollar im Geschäftsjahr 2025, doch der Nettogewinn fiel von 1,82 Mrd. US-Dollar im Geschäftsjahr 2022 auf 0,69 Mrd. US-Dollar im Geschäftsjahr 2025. Höherer Umsatz bei niedrigerem Gewinn ist das Kennzeichen von Kapazitäten, die vor der Nachfrage aufgebaut wurden, und von Preisdruck in den Knoten, in denen SMIC am stärksten ist. Der Aufschwung im zweiten Quartal 2026, getrieben durch KI-Nachfrage, die die Foundry-Kapazitäten verknappt und Preiserhöhungen ermöglicht, ist der erste Hinweis seit mehreren Jahren, dass sich das Preisklima möglicherweise wendet.

Wettbewerbsvorteile

Die Vorteile von SMIC sind struktureller und nicht technologischer Natur. Erstens die Kapazität: 8-Zoll- und 12-Zoll-Fabs in Shanghai, Peking, Tianjin und Shenzhen verschaffen dem Unternehmen eine Präsenz, die kein inländischer Rivale erreicht, und das Bumping-Joint-Venture in Jiangyin erweitert das Leistungsspektrum um Back-End-Schritte. Zweitens die Nachfrageverankerung: Mit 90,2 % des Umsatzes im zweiten Quartal 2026 aus Festlandchina und Hongkong profitiert SMIC von einer Agenda der Inlandssubstitution, die die chinesische Fabless-Nachfrage unabhängig von den globalen Zyklusbedingungen auf lokale Kapazitäten lenkt.

Drittens der Kapitalzugang. Die Doppelnotierung in Hongkong und Shanghai zusammen mit staatsnahen Anteilseignern — Datang mit 14,07 % und der Big Fund mit 9,25 % — verschaffen SMIC Finanzierungsquellen, die weniger empfindlich auf Quartalsergebnisse reagieren als die eines rein kommerziellen Foundry. Das ist in einem Geschäft von Bedeutung, in dem ein einzelnes 12-Zoll-Fab Jahre an Kapital verbraucht, bevor es Umsatz generiert. Viertens die Breite des Leistungsangebots: Maskenfertigung, IP-Designunterstützung und Wafer-Probing ermöglichen es SMIC, mehr Umsatz pro Kunde zu erzielen, als ein reines Wafer-Start-Modell zulassen würde.

Strategische Expansion

Die Expansionsstrategie ist kapazitätsgetrieben und geografisch auf China konzentriert. Die vier Fertigungscluster — Shanghai, Peking, Tianjin und Shenzhen — stellen eine bewusste Wette dar, dass die Inlandsnachfrage Kapazitäten für reife Knoten und FinFET schneller absorbieren wird, als globale Wettbewerber gleichwertige Angebote innerhalb Chinas aufbauen können. Der aktienbasierte Buyout der verbleibenden 49-%-Beteiligung an SMNC, der den Anteil des Big Fund auf 9,25 % erhöhte, ist mit dieser Logik konsistent: Die Konsolidierung des Eigentums an einer 12-Zoll-Plattform in Peking vereinfacht die Kontrolle über Kapazitäten, die für die inländische Kundenbasis von Bedeutung sind.

Was die Strategie impliziert, ist ein Unternehmen, das weiterhin Sachanlagen aufbaut, bevor es Gewinn erwirtschaftet. Die Bilanzsumme stieg von 229,93 Mrd. CNY im Geschäftsjahr 2021 auf 367,72 Mrd. CNY im Geschäftsjahr 2025, ein Anstieg um 60 %, während der Nettogewinn im Geschäftsjahr 2025 unter dem Niveau des Geschäftsjahres 2022 blieb. Abschreibungen auf diese Vermögensbasis werden die Margen belasten, bis sich sowohl Auslastung als auch Preisgestaltung verbessern. Die Preiserhöhungen im zweiten Quartal 2026 sind eine notwendige Bedingung für diese Verbesserung, keine hinreichende.

Risiken & Ausblick

Drei Risiken sind am wichtigsten. Das erste ist die Margenkompression durch die Vermögensbasis: Bei einer Nettomarge von nahezu 7,4 % im Geschäftsjahr 2025 und 367,72 Mrd. CNY an Vermögenswerten hat SMIC wenig Puffer, falls die Preise für reife Knoten erneut nachgeben. Das zweite ist die geografische Konzentration: 90,2 % des Umsatzes im zweiten Quartal 2026 aus Festlandchina und Hongkong bedeuten, dass eine Abschwächung der Inlandsnachfrage oder eine Verschiebung der politischen Unterstützung die Umsatzentwicklung direkt treffen würde, ohne ein Auslandsgeschäft zum Ausgleich. Das dritte ist die Wettbewersuchlücke bei fortschrittlichen Knoten, wo TSMC, Samsung Foundry und GlobalFoundries weiterhin die Prozess-Roadmap vorgeben und wo die FinFET-Plattformen von SMIC nicht um Kunden der Spitzentechnologie konkurrieren.

Der Ausblick hängt davon ab, ob der Preisaufschwung des zweiten Quartals 2026 lange genug anhält, um den Nettogewinn wieder in Richtung des Niveaus von 1,82 Mrd. US-Dollar aus dem Geschäftsjahr 2022 zu heben, während die neuen Kapazitäten abgeschrieben werden. Das Umsatzwachstum von 16,49 % im Geschäftsjahr 2025 und die KI-getriebene Kapazitätsverknappung von 2026 deuten darauf hin, dass die Nachfrage nicht die bindende Einschränkung ist. Die Umsetzung bei Auslastung und Preisgestaltung ist es. Auf dieser Grundlage erhält SMIC einen VerityRank Score von 77/100.