Celulosa Arauco y Constitución S.A.

ARAUCO belegt mit 88/100 den sechsten Platz – auf Basis der eigenen Bilanz, nicht der des Eigentümers. Der chilenische Hersteller ist eine hundertprozentige Tochtergesellschaft der Empresas Copec S.A. (Santiago: COPEC), eines Mischkonzerns, dessen konsolidierter Umsatz von rund 31,9 Mrd. US-Dollar Kraftstoffe, Fischerei und Bergbau neben der Forstwirtschaft umfasst. Die Fortune Global 500 des Jahres 2025 nahm Mitglieder ab 32,2 Mrd. US-Dollar auf; die Mitgliedschaft gehört dem Unternehmen, das die Bilanz veröffentlicht – ARAUCO erbt sie nicht, und die 6,6 Mrd. US-Dollar in der eigenen Bilanz sind es, was diese Bewertung misst.

Branchenposition

Das Volumen platziert die Gruppe gleichzeitig nahe der Spitze zweier Branchen. Sie produziert jährlich mehr als 10 Millionen Kubikmeter MDF und Spanplatten – zweitgrößter Anbieter nach Kronospan – sowie 5,2 Millionen Tonnen Marktzellstoff, womit sie weltweit an dritter Stelle steht. Mehr als 3 Millionen Kubikmeter Schnittholz stammen aus denselben Plantagen, und mehr als 30 Industriestandorte sind in Chile, Argentinien, Brasilien, den Vereinigten Staaten, Kanada und Mexiko in Betrieb. Die Gruppe beschäftigt rund 18.000 Mitarbeiter, und Radiata-Kiefernstämme, Schnittholz und gebleichter Zellstoff gehen nach China, dem größten Einzelzielmarkt des Unternehmens.

Die Produktmischung ist die Position. Platten und Zellstoff bedienen unterschiedliche Abnehmer, unterschiedliche Zyklen und unterschiedliche Regionen, sodass ein schwaches Zellstoffjahr teilweise durch die Plattennachfrage in Nordamerika ausgeglichen wird – und umgekehrt, wenn das Baugewerbe stockt. Suzano und Kronospan stehen jeweils auf einer Seite dieser Linie; ARAUCO ist der einzige Hersteller hier mit einer führenden Position auf beiden.

Wettbewerbsvorteile

Die Faser wird besessen, nicht gekauft. Mehr als 1,6 Millionen Hektar Plantagen in Chile, Argentinien und Brasilien liefern Radiata-Kiefer für Langfaserzellstoff und Konstruktionsholz sowie Eukalyptus für gebleichten Hartholzzellstoff. Das Holz des Unternehmens gelangt zu internen Kosten in die eigenen Werke, was den Marktpreis für Rundholz aus der größten Inputposition entfernt und die Gruppe hauptsächlich dem Zellstoffpreis selbst aussetzt.

Die Kaskadennutzung ist der zweite Vorteil. Plattenlinien verwerten Durchforstungsholz, kleine Stämme und Reststoffe, die ein Sägewerk abschreiben würde, sodass ein Hektar gleichzeitig Sägeholz, Zellstoffholz und Plattenmaterial liefert. Im Forest Products Owned-Capacity Index, in dem Umsatzskala und Reinheit der Kategorie 25 Prozent ausmachen, zählt diese Streuung über Platten, Zellstoff und Schnittholz mehr als Tiefe in einem einzigen Bereich.

Strategische Expansion

MAPA ist abgeschlossen. Die Modernisierung im Werk Arauco läuft nun mit 1,56 Millionen Tonnen gebleichtem Eukalyptuszellstoff pro Jahr, während ältere, kostenintensive Kapazitäten stillgelegt wurden. Weiter nördlich hat Sucuriú in Mato Grosso do Sul im Jahr 2025 die Bauarbeiten zu 70 Prozent abgeschlossen – bei einem Budget von 4,6 Mrd. US-Dollar – und soll 2027 aus einer einzigen Linie 2,5 Millionen Tonnen freisetzen.

Das Programm wurde teilweise durch Subtraktion finanziert. ARAUCO vereinbarte den Verkauf von 217 Mio. US-Dollar an reifen Holzbeständen im Süden Chiles sowie von 65 Mio. US-Dollar für die Hälfte seiner Beteiligung an Puerto Coronel und zog damit Kapital aus Beteiligungen ab, die ihren Unterhalt nicht mehr verdienen. Beide Veräußerungen halten die Greenfield-Arbeiten in Gang, ohne die Schuldenlast zu erhöhen, die die Ratingagenturen der Muttergesellschaft bereits beobachten, und die vertikale Selbstversorgung bringt in diesem Index weitere 20 Prozent Gewicht ein.

Risiken & Ausblick

Die Zellstoffpreise sind das erste Risiko und das am wenigsten kontrollierbare. Ein Überangebot an gebleichter Hartholzkapazität drückte die Durchschnittspreise im Laufe des Jahres 2025 und nahm dem EBITDA der Forstsparte gegenüber dem Höchststand nahezu 30 Prozent – was zeigt, wie schnell selbst ein kostengünstiger Produzent einen Markt spürt, den er nicht bestimmt. Die Plattenpreise in Nordamerika folgen den Baubeginnen, sodass beide Geschäftshälften im selben Jahr schwächeln können, wenn Bau- und Zellstoffmarkt gemeinsam nachgeben.

Das zweite ist das Timing. Sucuriú nimmt 2027 die Produktion auf in einem Markt, der möglicherweise noch die 2024 und 2025 hinzugefügte Kapazität absorbiert, und die hohe industrielle Gewichtung von 40 Prozent in diesem Index belohnt genau die Anlagen, deren Amortisation am längsten dauert. Die 88 würdigen eine Faserbasis, die man nicht mieten kann, und eine Produktpalette, die kein Wettbewerber erreicht; sie tun nicht so, als hätte sich der Zyklus gedreht. VerityRank-Bewertung von 88/100.